事件:
   
8月24日晚,公司发布半年报,实现营收9.83亿元,同比增长2.00%;实现归母净利润为1.19亿元,较上年同期增9.08%;基本每股收益为0.135元,较上年同期增6.30%,符合预期。
   
投资要点:
   
业绩整体平稳,二季度净利润增长较快。
   
在行业大环境发生较大变化的背景下,二季度净利润增长16.77%,环比大幅提升。报告期内,注射剂板块营收下滑8.99%(主要由于福建地区弃标),其中榄香烯保持了50%左右的增长;预计下半年,注射剂板块会在上海、浙江等新中标省份会有较好表现;另外包括心脑宁在内的固体制剂营收增长10.06%,医疗服务板块增长19.99%。
   
研发投入大幅增加,销售费用、管理费用小幅下降。
   
报告期内,研发投入增长37.45%至5659万元,主要由于投入加大、慧聚并表等。销售费用、管理费用分别下降4.55、7.70个百分点,其中二季度分别下降15.12%、17.60%,主要原因是政策调整、注射剂销量下滑等。财务费用由于新增债券等原因在H1增长了8.5个百分点。 战略布局值得关注。
   
报告期内获得了1类新药融合蛋白AAFP获得临床批件、引进两个单抗产品,子公司海南锦瑞获得吉西他滨等17个产品的临床批件。同时通过与美国团队合作开发高端仿制药,成立康景基金布局医疗服务、精准治疗等领域,为公司的长远发展集聚力量。
   
维持“推荐”评级。鉴于行业环境发生较大变化,下调盈利预测,预计16-18年EPS分别为0.42、0.48、0.54元,对应8月24日收盘价12.28元,市盈率为29、25、23倍,维持“推荐”评级。
   
风险提示:招标降价、政策风险